为实现主营业务从旅游营销切换至“包装饮用水+旅游消费”双轮驱动，国旅文化投资集团股份有限公司（下称“ST联合”）一边高调并购江西润田实业股份有限公司（简称“润田实业”），另一边也在加快剥离旅游营销相关业务。

图源：ST联合公告（截图）

10月10日，ST联合发布关于出售江西国贵文旅发展有限责任公司100%股权暨关联交易完成的公告，通过非公开协议转让的方式，将下属全资子公司江西国旅联合文化旅游有限公司持有的全资孙公司江西国贵文旅发展有限责任公司100%股权，按照经备案的股权评估价值，以1359.88万元的价格转让给公司控股股东江西省旅游集团股份有限公司下属全资子公司江西长旅景区管理集团有限公司，并且已经完成了公司变更，至此，ST联合成功剥离了江西国贵文旅发展有限责任公司。

而在此之前，ST联合已经披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（申报稿）》，拟以30.09亿元总价收购润田实业100%股权，并同步向不超过35名特定对象发行股份募集12亿元配套资金。

今后，ST联合将形成以包装饮用水为龙头、互联网数字营销业务和跨境电商业务为两翼的业务结构。而从几大业务板块的规模来看，包装饮用水将成为ST联合未来主要的营收来源。

根据ST联合2023年和2024年的财报显示，其营收分别为5.8亿元和3.65亿元；净利润分别为亏损0.17亿元和亏损0.64亿元。

而润田实业作为全国排名前十的包装饮用水企业，旗下品牌涵盖“润田”纯净水、“润田翠”天然矿泉水等。2023年、2024年、2025年1至4月分别实现营业收入11.52亿元、12.60亿元、3.88亿元，扣非归母净利润1.34亿元、1.68亿元、0.54亿元。

根据上述申报稿给出的备考数据显示，交易完成后，ST联合2024年营业收入将由3.65亿元增至16.25亿元，增幅345%；归母净利润由亏损0.64亿元转为盈利1.12亿元；资产负债率由78.3%降至34.9%。

值得一提的是，润田实业虽然是“借壳上市”，但依旧拿出了非常有诚意的业绩承诺。

根据ST联合此前公告，江西迈通和润田投资共同作为业绩承诺方向上市公司承诺，2025年、2026年、2027年润田实业净利润分别不低于1.71亿元、1.83亿元、1.94亿元，若业绩承诺期间顺延，则2025年、2026年、2027年、2028年净利润分别不低于1.71亿元、1.83亿元、1.94亿元、2.07亿元。

由此可见，润田实业的并表，不仅能帮ST联合实现扭亏为盈，还能让其整体规模实现质的飞跃。

值得一提的是，目前，润田实业已着手制定十五五发展规划。在未来的发展策略上，一是润田实业将持续以“润田翠”两元及以上矿泉水作为主导产品，同时，抢占优质矿泉水资源。二是未来三年，继续强化当前在江西省的市场龙头地位，特别是提高两元水及饮料产品的市场份额；依托东北地区现有市场基础，着力将其建设为第二个主要市场；利用天然含硒矿泉水等中高端产品，积极开拓以上海为中心的华东地区市场。三是加强研发创新、丰富产品矩阵。润田实业将加大投入，持续推进纯净水的多元化、丰富矿泉水规格类型以及推出非水类饮品，加强中高端产品市场的开拓。

不过，理想很丰满，显示很骨感。就当下的包装饮用水市场来看，润田实业面临的竞争压力只增不减。

一方面，目前国内包装饮用水市场已经被农夫山泉、华润饮料、景田（百岁山）、娃哈哈和康师傅等品牌瓜分掉了近60%的市场份额，留给润田实业等区域性水企的空间只会越来越窄；另一方面，区域水企众多，润田实业的护城河并不高，而主打矿泉水的泉阳泉近两年来势汹汹。

从润田实业自身来看，目前只拥有7大生产基地（5个纯净水基地+2个矿泉水基地），经销模式收入占比超96%，终端网点逾20万个，随着水企市场争夺战愈演愈烈，润田实业的优势变得更加微弱。

产品价格方面，“润田”纯净水主打1元/瓶，也是润田实业的最大单品。不过，随着各大巨头之间的“水战”日趋激烈，1元/瓶的纯净水已经是“高价”了，农夫山泉、娃哈哈等旗下的纯净水产品均已跌破1元/瓶。

目前，润田实业大多数收入都来自江西本土市场，并且在过去近十年的时间里，润田实业的营收并未取得太明显的增长，面对日趋激烈的市场竞争，如何守住本土优势对润田实业而言都是严峻考验，更何况还要走出江西。

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